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投资策略报告:阶段性盘整 静待曙光

时间:2020-09-08    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

  核心结论:维阶段性盘整,静待曙光。维持市场仍处于震荡蓄力阶段,但接近尾声的判断。后续限售股解禁和中美关系反复对市场的压制将趋于弱化,中美走向明确后,利于外资重回流入,短期美股阶段回调,外资风偏回落引发流出A 股。但国内公募机构的偏股型新发基金仍保持在千亿规模的高位,融资余额持续回升。创业板注册制引发的资金分流效应影响有限,市场反应理性,活跃度提升。8 月PMI 数据验证经济修复韧性,但目前下游消费需求偏弱、就业等压力仍较大,企业尚处于报表修复阶段,需要流动性宽松环境予以配合,宏观流动性拐点未至。近期部分高估值消费品种的回调主要受资金博弈和“恐高”

     兑现收益影响,经济修复阶段,消费和科技能持续保持高增速,但短期高估值需要时间消化,资金面短期压力难以支撑高估值,风格趋向均衡。

     美股阶段性回调,风偏回落外资流出A 股。近期美股出现明显回调,其中科技为代表的纳斯达克指数跌幅高于道琼斯和标普500 指数。从回调原因来看,主要与资金博弈和“恐高”兑现收益有关,第二轮财政僵局的担忧或是其中诱因,目前美国宏观基本面、美元流动性、市场整体恐慌程度均显示未有明显恶化迹象。美股对A 股的影响主要从外资方面进行传递,外资风偏回落继而流出,影响其大幅买入且高估值的消费股。

     PMI 持续向好,需求端发力。8 月制造业PMI 指数为51.0,较7 月的51.1 环比回落0.1,但仍在荣枯线以上的相对高位,显示经济修复动力仍强劲。结构上分化明显,生产降为53.5,与近期暴雨引起洪水等灾害,造成生产端周期延长有关;而新订单、新出口订单持续向好,显示需求回暖,产成品和原材料库存分别下降0.5、0.6。非制造业8月PMI55.2,较7 月持续扩张,主要受益于随着疫情常态化,出行、电影等复工陆续开展,由此交通、娱乐以及住宿等分项明显回升。但建筑业PMI 小幅回落0.3 至60.20,虽仍在扩张区间,但可能代表着政策刺激的趋弱。

     8 月一级市场融资需求较大,公募新发基金保持高位。从目前公开可得数据来看,8 月A 股增量资金的主要来源来自公募、两融。2020 年8 月单月数据显示,偏股型公募(股票型+混合偏股型+灵活配置型)新发行1281 亿元,虽然规模较7 月的2941 亿元有明显下滑,但仍保持6 月以来的高位水平,新发基金往往发行后有1-3 个月的建仓期,可见短期公募资金仍有入场潜力;8 月陆股通为代表的外资净流出20.29 亿元,主要受华为、微信、TiTok 等中美摩擦事件的影响,较7月净流入103.92 亿元有减弱,近期外资流入/出节奏也表现反复,美国大选前仍将受扰动。8 月迎来创业板注册制,一级市场融资加强了对市场资金的分流,8 月IPO、增发等一级市场的融资规模达到2059.88亿元,较7 月的2089.85 亿元相差无几,对8 月以来的震荡市形成明显压力。

     配置建议:顺周期品种持续修复。1)低估值但业绩有持续改善空间:

     券商、保险;2)低估值且边际需求良好:地产、建材、化工、煤炭、有色、机械;3)“科技+制造内循环”:5G 基建、云计算、电气设备、新能源汽车;4)“消费内循环”:可选消费中的汽车、消费电子、家电、影视影院、旅游。

   风险提示:货币收紧;中美关系反复


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