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诺德基金杨雅荃:创业板中长期受益于利率下行与企业盈利回升

时间:2020-03-15    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

文/诺德基金研究员杨雅荃

  周三,海外疫情呈现较快发展态势,股指普遍跌幅较大,A股受到了外围市场情绪的影响,呈现回调,但相比海外市场略显温和。今日收盘创业板指跌2.64%报2045.93点。

  往后看,海外市场可能还会随着疫情的发展有所起伏,A股受到全球恐慌情绪的边际影响将会逐步减弱的,后续表现主要取决于国内经济、政策以及企业盈利本身的情况。创业板的公司大多是符合经济发展的新兴行业,总体来说长期是具备成长性的,特别是一些龙头企业。当利率下行、风险偏好提升、企业盈利回升、估值偏低的时候都是比较好的投资时机。

  我们认为,后续在“稳经济”的背景下,利率将有下行空间,同时随着海外风险的逐步释放国内的风险偏好也将重新回升,而随着经济的企稳企业盈利也将重新走向增长的正常轨道上。估值方面,仔细分析也是乐观的。

  Wind数据显示,截至今日收盘,创业板目前的TTM估值为57.46倍PE ,历史上的中位数为50.63倍PE,目前比中位数略高。但我们需要注意到,目前的估值反应的是2018年第四季度、2019年一至三季度的盈利情况,而2018年第四季度是创业板公司计提商誉减值的高峰期,2018年第四季度创业板公司商誉减持金额高达近400亿,这使得2018年第四季度单季全部创业板公司归母净利润为亏损297亿元(2017年第4季度单季度归母净利润85亿元)。2018年全年创业板公司的商誉减值高达519亿元,而2014-2017这个数字分别为2亿、21亿、21亿、125亿,2019年的商誉减值规模预计略高于2017年但将低于2018年。往后随着并购高峰业绩承诺逐步到期,同时集中计提损失的结束,后续的商誉减值规模预计将逐步下降,那么创业板公司整体的利润水平将有较大的提升,估值自然也变得有吸引力了。

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责任编辑:陶然


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